高息资产荒背景下 民生加银鹏程混合聚焦股债多元配置

当前金融市场，高息资产荒正成为投资者面临的一大挑战。25年开年以来，10年期国债收益率一度跌破1.6%，信用债票息空间收窄，“高息资产荒”成为投资者普遍面临的挑战。与此同时，A股市场虽经历反弹，但板块分化显著。Wind数据显示，截至2月24日，申万计算机行业全年涨幅达22.96%，而煤炭、石油石化等能源板块表现低迷，市场波动性显著提升。有分析认为，目前城投债融资仍然偏严，产业债净融资预计2025年或难以持续，央企发债可能支持信用债净融资，但票息整体偏低；特别国债补充大行核心资本，银行二永债发行需求预计也将减弱。在这样的背景下，偏债混合型基金的配置优势愈发凸显。

从市场环境来看，低利率时代已然来临，并为股债多元配置提供了良好的土壤。一方面，债券市场在低利率环境下具有较高的配置价值。随着利率的下行，债券价格通常会上涨，为投资者带来资本增值的机会。此外，正常情况下，债券的固定收益特性也能够在一定程度上为投资组合提供较稳定的现金流。另一方面，股票市场在经济复苏预期增强的背景下，也展现出了较强的吸引力。随着企业盈利的逐步改善，股票市场的投资机会逐渐增多，为投资者提供了获取更高收益的可能。

从投资性价比角度来看，过往数据显示，偏债混合基金整体收益较为可观，同时基金净值波动相对较小。Wind数据显示，截至2月21日，过去10年，万得偏债混合型基金指数累计回报为60.54%，年化回报为4.99%，年化波动率为4.02%；同期万得全A累计回报为38.48%，年化回报为3.41%，年化波动率为24.74%。

民生加银专户理财一部总监赵小强认为，当前宏观经济基本面表现出一定的疲弱特征，PMI回落，CPI回升幅度有限，PPI维持低位。外部环境方面，贸易战的温和加征模式以及美国就业市场的韧性，对市场风险偏好和降息预期都产生了一定影响。不过，节后资金紧张局面有所缓解，尽管面临政府债供给等不利因素，但央行的呵护使得银行体系流动性有所改善。季节性规律对债市相对有利，长端可关注10Y国开及30Y国债的波段机会。配置上，红利与AI板块值得重点关注。

由赵小强管理的民生加银鹏程混合采用“固收筑底+权益增强”的多元投资策略（自2024年12月起开始管理），在偏债混合债基配置上展现出独特的优势。在高息资产荒持续的情况下，纯债基金收益空间受限，而偏债混合型基金可以通过适度配置股票、转债等资产来增加潜在收益来源。最新季报显示，截至2024年12月31日，民生加银鹏程混合A(004710)近五年净值增长率达11.20%，超额收益2.83%；成立以来净值增长率为31.14%，超额收益15.89%。同时，其成立以来年化波动率仅4.56%，优于同期同类产品年化波动率均值6%。